幸�？偸莵淼锰�突然，但狂喜過后，情緒依然需要冷靜。

中國(guó)人民銀行昨日晚間宣布，將從今日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

在A股市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)多日低量成交，國(guó)泰君安判定“將重返存量博弈”的背景下，突如其來的降準(zhǔn)讓市場(chǎng)狂喜。

但狂喜之后情緒迅速分化。留下的問題是，降準(zhǔn)是否真的有利于改善資金面，同時(shí)牛市是否迎來新起點(diǎn)?

提前降準(zhǔn) 券商狂喜

降準(zhǔn)消息發(fā)出之后，券商迅速進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，康莊資產(chǎn)常士杉認(rèn)為，此次降準(zhǔn)為A股市場(chǎng)重磅利好。

一大理由是此次降準(zhǔn)將釋放6000億左右資金。英大證券分析稱，降準(zhǔn)利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)及股市，上次降息已經(jīng)充分地反映了寬松的預(yù)期，這次降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)的影響可能不及上次降息對(duì)市場(chǎng)的猛烈刺激，而且現(xiàn)階段仍然處于去杠桿及加速發(fā)行狀態(tài)，本次降準(zhǔn)將會(huì)對(duì)市場(chǎng)的調(diào)整起到減緩作用。

銀行地產(chǎn)無疑將迎來好消息。海通證券認(rèn)為，歷史數(shù)據(jù)顯示，降準(zhǔn)周期地產(chǎn)大幅跑贏市場(chǎng)。98到99、08和11到12三段降準(zhǔn)周期規(guī)律顯示，地產(chǎn)板塊在降準(zhǔn)后6個(gè)月平均跑贏滬深300近17個(gè)百分點(diǎn)�？紤]降息配合，維持地產(chǎn)15年大牛行情判斷。

大部分券商對(duì)于未來仍然樂觀，民生證券指出，這是一個(gè)全球大放水時(shí)代，預(yù)計(jì)未來貨幣政策依舊寬松，降準(zhǔn)降息psl將輪番上陣。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，資產(chǎn)價(jià)格受益于貨幣寬松，股債雙牛有望延續(xù)，A股有望再度雄起。

狂喜之后冷靜：牛市是否迎來新起點(diǎn)

值得注意的是，狂喜之后，券商觀點(diǎn)開始分化。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文依然是堅(jiān)定的看空者。其表示，今年以來，市場(chǎng)總體上處于調(diào)整格局，以消化相對(duì)H股過高的價(jià)格和此前認(rèn)為的10一15%的總體高估，這一過程迄今尚未完成。本次降準(zhǔn)大體上在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，可能改變市場(chǎng)調(diào)整的路徑，但不會(huì)改變市場(chǎng)仍然處于調(diào)整狀態(tài)的大格局。

銀河證券首席分析師孫建波也表示謹(jǐn)慎，其認(rèn)為，“既然早就預(yù)測(cè)到今年還要降準(zhǔn)降息數(shù)次，預(yù)期之中，又哪里來的新起點(diǎn)呢?”

孫建波表示，股市，和降準(zhǔn)降息之間，歷來就沒有必然關(guān)系。降息降準(zhǔn)都是利好股市的，但降息降準(zhǔn)的同時(shí)，往往還有一個(gè)孿生兄弟對(duì)股市不利，那就是低迷的經(jīng)濟(jì)狀況。“當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)中缺錢，所以要降準(zhǔn);企業(yè)承受不了那么高的財(cái)務(wù)成本，所以有人預(yù)期馬上就要降息。如果降息降準(zhǔn)能夠?qū)��?shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生效果，經(jīng)濟(jì)變好了，那就不用繼續(xù)降息降準(zhǔn)了。如果不奏效，還要繼續(xù)降息降準(zhǔn)，說明政策效果弱”。

降準(zhǔn)是否能真的對(duì)沖資金面利空?

實(shí)際上，對(duì)于此次降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)，采訪的券商多數(shù)表示詫異，交銀國(guó)際洪灝認(rèn)為，“雖然有預(yù)期，但是時(shí)間點(diǎn)確實(shí)是驚喜”。

為何在此時(shí)降準(zhǔn)?

北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉認(rèn)為，央行在此時(shí)選擇降準(zhǔn)，主要原因有四：2014年的12月，以及今年1月份，宏觀經(jīng)濟(jì)加速下探，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通縮的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力在下降。這些基本面因素導(dǎo)致央行的壓力較大，致使央行降準(zhǔn)。其二，央行在之前動(dòng)用的釋放流動(dòng)性工具，并沒有充分解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問題，造成市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的期待較高。其三，現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率較高，再維持較高的準(zhǔn)備金率沒必要;其四，財(cái)政政策面臨比較大的壓力，中央和地方的財(cái)政赤字給貨幣政策造成壓力。

而交銀國(guó)際洪灝則認(rèn)為，此次降準(zhǔn)很大程度上是用來對(duì)沖春節(jié)期間對(duì)資金的需求，“此前央行已經(jīng)多次進(jìn)行引導(dǎo)”。

而此時(shí)降準(zhǔn)真的能對(duì)沖資金短缺嗎?

申萬宏源指出，考慮到隨著近期市場(chǎng)的震蕩調(diào)整，投資者情緒趨于謹(jǐn)慎且對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂抬頭，同時(shí)2月份存在批量新股、期權(quán)上市和春節(jié)長(zhǎng)假等擾動(dòng)因素，因此短期股指料順勢(shì)調(diào)整，震蕩加劇。預(yù)計(jì)2月份上證指數(shù)核心波動(dòng)區(qū)間為3050點(diǎn)至3350點(diǎn)。

市場(chǎng)進(jìn)入降準(zhǔn)周期?

應(yīng)該說，這是一次姍姍來遲的“降準(zhǔn)”。無論是最近兩個(gè)月的PMI指數(shù)，還是其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，都顯示“穩(wěn)增長(zhǎng)”壓力巨大，貨幣政策需要有所寬松。因此，早在去年12月，市場(chǎng)就對(duì)“全面降準(zhǔn)”充滿了期待。但是由于當(dāng)時(shí)股市異常火爆，11月22日減息之后，資金并沒有流入實(shí)業(yè)，反而出現(xiàn)了實(shí)業(yè)資金倒流進(jìn)入股市，所以央行一直在權(quán)衡利弊，沒有采取行動(dòng)。

看看1月份的股市，就知道為迎接此次降準(zhǔn)，管理層做了多少鋪墊工作。通過連續(xù)清查“兩融”中的違規(guī)行為，收緊對(duì)傘形信托的管理，過去一個(gè)月來，管理層在努力降低股市的“資金杠桿”，一來為股市降溫，二來化解金融風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果是，上證指數(shù)在1月份三次上沖3400點(diǎn)無果，一個(gè)不言而喻的“政策頂”就此昭然若揭。

當(dāng)這一切工作做好之后，“降準(zhǔn)”終于登場(chǎng)�？梢�，此次降準(zhǔn)經(jīng)過了精心的策劃，充分考慮了股市、樓市和實(shí)業(yè)之間資金流動(dòng)的關(guān)系。即便如此，此次降準(zhǔn)仍然很難對(duì)振興實(shí)業(yè)產(chǎn)生多少效應(yīng)，首先受益的仍然是股市、樓市。但如果多方主力利用此次利好，再次沖擊3400點(diǎn)，仍然會(huì)有利空出來。管理層的意思非常明確，要把藍(lán)籌股仍然存在的那點(diǎn)“合理上漲空間”，留給IPO注冊(cè)制出臺(tái)的時(shí)候。因?yàn)榈侥莻�(gè)時(shí)候，中國(guó)更需要股市活躍。

鑒于當(dāng)前復(fù)雜多變的國(guó)際金融形勢(shì)，以及保增長(zhǎng)的壓力，可以預(yù)計(jì)在2015年，央行至少還會(huì)有2到3次降準(zhǔn)，1到2次降息。而且，由于人民幣發(fā)行方式已經(jīng)在2014年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，外匯占款方式逐步退出，所以長(zhǎng)期偏高的存款準(zhǔn)備金率，將走入一個(gè)下降通道。

衍生閱讀：降準(zhǔn)真的到來 股市哪些板塊受益?

業(yè)內(nèi)人士表示，央行降準(zhǔn)對(duì)于各個(gè)板塊和概念的影響不一，如果從行業(yè)而言，金融、地產(chǎn)等資金密集型行業(yè)都將獲益。

受益板塊一：資金敏感型品種

無論是銀行還是地產(chǎn)，都屬于資金敏感型品種。對(duì)于銀行而言，降準(zhǔn)最大的利好在于可貸規(guī)模比例，據(jù)測(cè)算，準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5%將為銀行帶來3700億元的資金釋放，從貨幣乘數(shù)變化的角度計(jì)算，理論上將帶來15000億元左右的M2增加。相同的還有地產(chǎn)行業(yè)，雖然這種影響同樣有限。半年內(nèi)準(zhǔn)備金兩次下調(diào)，并不意味著對(duì)于地產(chǎn)開發(fā)商信貸控制的解禁，但流動(dòng)性預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，不排除部分剛需入市的可能，至少成交量的些許好轉(zhuǎn)有利于緩解房企緊繃的資金鏈。作為利息敏感品種的保險(xiǎn)股也會(huì)小幅受益。前期關(guān)于放開交強(qiáng)險(xiǎn)對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)是突發(fā)利空。但降準(zhǔn)會(huì)增加降息預(yù)期，進(jìn)而推動(dòng)債券等資產(chǎn)價(jià)格上漲，這點(diǎn)從國(guó)債指數(shù)去年以來的單邊上揚(yáng)走勢(shì)中就不難看出。而債券是保險(xiǎn)公司的主要投資標(biāo)的，其價(jià)格上揚(yáng)也有望對(duì)沖交強(qiáng)險(xiǎn)放開的利空。

受益板塊二：大宗商品類

大宗商品，尤其是有色金屬，主要受兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)，一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求端，另一個(gè)則是對(duì)于流動(dòng)性的預(yù)期。前者而言，至少上半年不會(huì)有明顯起色，但市場(chǎng)已有一定預(yù)期。配合全球流動(dòng)性松動(dòng)的預(yù)期，可能成為影響大宗商品走勢(shì)的超預(yù)期因素。

受益板塊三：高分紅概念股

降準(zhǔn)雖然不等同于降息，但隨著銀行間流動(dòng)性的些許好轉(zhuǎn)，銀行間市場(chǎng)的資金價(jià)格有望出現(xiàn)一定程度回落。資金價(jià)格的回落也會(huì)使民間借貸等資金信貸的投資回報(bào)率回落。相比之下，藍(lán)籌股，尤其是始終能夠保持高分紅比例的藍(lán)籌股，其持有價(jià)值將有所突出。目前正是年報(bào)陸續(xù)披露階段，對(duì)于高分紅、低市盈率的藍(lán)籌股而言，正是一個(gè)長(zhǎng)期價(jià)值凸顯的時(shí)候。